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亚搏娱乐网页版入口IT/软件领域内的交易完成18%,以下来自SVB的医疗健康投融资趋势报告

  • 2019-12-28 12:49
  • 科技探索
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风险资本回报率分析:生物制药领域表现突出 在2011-2015这15年的时间内,生物制药领域风投资本的总内部收益率已达到惊人的69.9%,而同时期内投资收益率较高的IT/软件领域则为45%,整个卫生保健领域(包括生物制药、各种医疗信息技术行业、设备、医学技术、医疗保健服务)的收益率为50.5%。无怪乎近几年来生物制药领域受到风险资本狂热的追捧。

美国健康领域风投的募资金额创新高,达91亿美元;资本青睐生物制药、医疗器械和诊断技术公司,液体活检和基因检测发展迅猛。

“2018年是一个很重要的年份,可以说是中国PE、VC泡沫破碎的开始。”最近,一知名投资人的言论再次让人们感受到了创投行业的冬天。

风险资本回报率分析:生物制药领域表现突出

国家政策和市场需求的双轮推动下,医疗健康成为万一存量的大热产业。与此同时,互联网、大数据、人工智能等新的技术理念正在为传统医疗产业带来新的变革。

同样,在创投退出领域,与2017年的大丰收相比,无论在IPO退出、境内外上市回报率等领域今年PE、VC们的成绩单都显得略微暗淡。

生物制药领域内的投融资活动是十分火爆的,该领域内已完成交易的高收益率(这些收益来自于诸如并购或IPO之后的股票公开交易之类的活动)在很大程度上助推着投融资活动:已完成交易的内部收益率突破100%,几乎两倍于IT/软件领域,2个领域中未完成交易的内部收益率几乎相同。

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回顾2018年,一方面退出难、渠道少、资本回报率下降成了风投界的高频词;另一方面,几起明星并购、“独角兽出海”以及今秋科创板消息的公布也让行业看到了“泡沫破碎”之年的高光与希望。

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以下来自SVB的医疗健康投融资趋势报告,从2017年的投融资形势出发,盘点大型并购和上市案例,解读今年的产业趋势。

IPO退出数量同比下降18%

值得注意的是自2000-2010年,在生物制药及IT/软件这2个行业中,交易完成的速度大致相同。2001-2010年这段时间内,2个行业各自完成近80%的交易。然而最近几年内,IT/软件领域内的交易完成18%。生物制药领域内的完成率几乎是IT/软件的2倍,达到了33%,期间有216个交易完成并退出。这是一个引人注目的现象,反映了生物制药领域持有期的资料进一步收紧。

2017年产业要点解读

投融资:总金额再创新高

今年PE、VC退出案例与去年相比成明显下滑趋势。

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清科研究中心公布的数据显示,2018年前11个月,中国股权投资市场退出项目共计2674笔,其中IPO退出数量839笔。2017年对应的数据则是3409笔和1029笔,也就是说2018年共计退出案例与IPO退出数量同比分别下降21.56%和18.46%。

CambridgeAssociates数据库中2001-2015年有关IT/软件的投融资数据表明,一些新的数据也突显了IT/软件技术领域内投融资活动的火热。IT/软件领域最近四年的交易数量占过去15年交易总数量的38%,相比之下生物制药领域内的交易数量仅占22%。从以上数据也可以看出,过去几年中IT/软件领域内新兴公司创立的速度是很快的,而生物制药领域内新兴公司创建的步伐则是比较平稳的。

▲2009-2017年美国医疗风险投资

与此同时,2018年PE、VC支持企业境内外上市的账面回报率也出现明显反转。数据显示,按照企业上市20个交易日的标准测算,2017年,A股市场平均回报为7.7倍,境外市场平均回报为3.93倍。2018年前11个月,中国VC、PE支持企业境外上市的20个交易日后A股市场平均回报为6.73倍,境外市场则是9.27倍。

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数据显示,美国医疗健康领域的风险融资金额刷新了2015年的75亿美元记录,达91亿美元,较2016年上涨26%。SVB预计2018年医疗融资将继续强劲,但会降至六七十亿美元。

值得注意的是,与2017年相比,今年中国企业A股IPO数量出现了大幅度下滑。清科研究中心数据显示,2017年为境内企业IPO高峰,多达438家。随着A股IPO审核的趋严,今年前11个月境内企业IPO仅100家,境外上市则有203家。

最后值得注意的是,长期风险资本内部收益率在生物制药领域及IT/软件领域已得到提高。回顾一下之前的相关分析,2001-2010年生物制药领域总的内部收益率为8-13%,IT/软件领域为3.5-4.5%。从15年来的数据来看,2个领域内的投资收益率皆有所提高:生物制药领域上升到16.3%,IT/软件领域上升到17.5%。而IT/软件领域中投资回报率能够发生如此戏剧性的改善,在很大程度上有赖于本世纪初进行的一些活动,如facebook在2012年的IPO及推特2013年的IPO。由于分析采用了15年来的整体数据,某些公司大规模的投融资事件对统计数据有相当大的影响,但是好消息是投资收益率一直在增加。

从风险投资的角度来看,生物制药、医疗器械和诊断工具相关的企业获投金额亦将打破记录,达155亿美元,较2016年增长31%。过去的几年里,传统风投公司缩减了医疗设备的投资,2017年这一趋势逆转。

一位华北地区科创行业投资机构工作人员向《每日经济新闻》记者表示,前几年其所在机构一年至少能收获一至两起IPO,今年则是零,“退出慢、退出越来越难是行业共同面临的。”

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业内人士分析称,境内外资本回报的倒挂,主要有三个原因:首先,今年以来A股IPO的放缓一定程度上压缩了企业退出所能获的红利;其次,今年夏天以来A股的波动也使得回报率下滑;再者,2018年中国企业抱团“出海”上市,也是回报率调转的重要因素。

▲2010-2017年美国生物制药和设备投资和交易

与此同时,启迪之星创投投资总监杜扬指出,在一定程度上,A股市场回报率的下滑亦是对早前二级市场过热的“冷却与纠偏”。“冷静下来后,投资者与企业会恢复对A股市场的理性预期。”

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寒冬中的高光

▲2016-2017年美国A轮生物制药投资

值得注意的是,2018年退出成绩单虽不尽如人意,却也不乏亮点。

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首先,从领域来看,互联网、生物技术/医疗健康、IT、金融行业再次成为行业领跑者。具体来看,互联网领域退出424笔、生物技术/医疗健康316笔、IT行业257笔、金融领域222笔,占2018年退出总数的45.6%。

▲2016-2017年最活跃的生物制药投资者

其次,从地域来看,退出地域集中在北京、上海和广东。其中,北京退出627笔、上海413笔、广东408笔。

生物制药领域是医疗健康行业的大热门,交易宗数保持平稳但平均交易规模增加(前五大交易中,中国投资方参与了3起,17900万美元),在去年第一和第四季度的A轮融资金额飙升(Cullinan Oncology、Arcus Biosciences、Allakos均获超千万巨轮融资),整体投资额达28亿美元。

此外,杜扬向《每日经济新闻》记者表示,2018年在传统互联网、IT领域均出现了颇为成功的退出典型。例如,4月美团点评以27亿美元收购摩拜单车,阿里巴巴联手蚂蚁金服以95亿美元收购饿了么,以及“独角兽”小米7月赴港上市等,均为早中期投资者带来了可观的回报。

其中,领衔的投资方是Alexandria,企业投资者最为活跃,GSK的SR One、Pfizer、Celgene和GV等投资者更是愿意为A轮砸大钱。SVB预计2018年随着治疗方法朝着无需住院的方向转变,药品的投资将继续增加。

事实上,投资最重要的仍是退出与回报。目前我国VC、PE所依赖的主要退出路径仍是A股IPO。在当前A股的发行制度下,投资机构面临着退出周期长、不确定性高的问题;同时,今年IPO发审的放缓也对VC、PE的退出产生一定影响。

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如此来看,寻求多元化的退出渠道成为了当务之急。而业内人士则多将目光聚集在了一级市场,以及11月宣布将设立的科创板。杜扬就向记者表示,今年以来,其所在机构开始在一级市场寻求更多的投资并购机会。

▲肿瘤和平台吸引新的投资活动

近日,IDG资本创始董事长熊晓鸽也公开表示,“投资最重要的还是退出,期待科创版为中国风投带来更多的退出渠道。”

肿瘤和平台两大类目更是投资人的心头爱,其主要原因在于相关技术日趋成熟,在不同的临床指标中表现了潜在用途,且有着诸多迹象预示了套现的机会(肿瘤的套现成功案例在过去五年中更是其他方向的的两倍)。罕见疾病的投资热度则相对的下降。

对于明年行业的展望,杜扬分析称,随着资本的降温,企业或趋于“沉下来”专注发展项目的研发与商业落地;同时,PE、VC则会“慢下来”一边加强对其所投机构赋能、增值,一边等待市场回暖后更好地退出。

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▲传统的风投公司增加医疗设备投资

医疗设备领域的投融资相对比较平稳,事实上其投融资金额可能还要更低,因为把诊断工具算了进去。不过,不那么拥挤的市场加上套现机会的趋势下,传统医疗投资者正在回归这一类目(九家公司在2016-2017年至少有四笔交易)。相比于生物制药投资者对早期交易的关注,企业投资者的设备投资主要集中在后期设备公司。

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▲2016-2017年非侵入式医疗设备相关投资(两年总交易活动相当,但2017年A轮占比明显增加,企业风投增加了三分之二;2016年主要关注心血管疾病相关的非侵入式设备,2017年64%的交易关注其他)

值得指出的是,非侵入式设备,特别是针对心血管、泌尿/妇科和神经性疾病的产品,在A轮募资中表现出众,在较小规模的交易中激发投资者的兴趣。过去两年里,非侵入性监测、骨科/外科和神经系统公司占了所有A轮融资的68%。

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▲小众投资者对神经系统产生了浓厚的兴趣

事实上,神经相关的医疗健康创业是2017年的黑马方向,赢得了利基投资人/小众投资者和孵化器的注意。此外,人工智能的大势也激发了投资者,特别是新入的科技投资者,对整合计算的诊断工具的兴趣,从而创下新高。

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▲投资者在诊断工具上倾向于“小额”A轮投资

医疗诊断工具融资增加了40%,在2017年达到了28亿美元(全球前五大交易中,中国参与了一起,3000万美元)。其中,研发工具和诊断测试是热门方向。诊断分析在A轮遇冷,因为它们需要更多的临床验证,但在后期或投占比上升。

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▲关注诊断工具的投资方示意

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▲投资者关注的是研发工具和诊断测试

虽然创新的医疗诊断工具吸引了极大的兴趣,A轮融资宗数有所增加,但相关监管和赔偿的机制缺失使其A轮投资总额有所下降,也就是说投资人正在进行更小的投资。不过,过百万的A轮交易和押注人工智能的医疗投资,都出现在诊断工具这一类目。

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▲肿瘤液体活组织检查在2017年激增

液体活检投资激增,Guardant Health(2013年成立了美国加州液体检测公司,次年推出液体癌症筛检产品Guardant 360)、GRAIL(2016年成立的美国硅谷生物技术公司,专注于血液基因检测,开发“泛癌症”筛查测试技术)和 Human Longevity(2013年成立的美国加州生物技术公司,专注于基因组研究)三家公司拿下18亿美元的投资。

套现:关注生物制药和医疗设备早期公司

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▲2013-2017年有风投背景的生物制药退出

生物制药掀起了一波IPO热潮,Q4更是爆发了19起,累积31起,超过了2016年的总额,不过这也就意味着大型的退出并购活动有所放缓。

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▲生物制药公司的IPO前估值达到了顶峰

IPO前期资金估值大幅上升,达到创纪录的2.95亿美元,比之前的纪录高出近50%。肿瘤方向主导了并购交易和IPO,占2017年总套现金额的36%;肿瘤加上罕见疾病两大方向占去年IPO宗数的63%。

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▲生物制药公司的并购活动聚焦早期阶段

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▲生物制药公司IPO转向后期阶段的公司

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▲尽管出现了回落,但跨界投资者依然活跃

生物制药方向的并购交易主要聚焦早期创业公司公司,上市的则主要是后期阶段。跨界投资者对生物制药的兴趣从2015年开始缩减,但一直在持续推进自家旗下公司的上市进程。

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▲医疗设备并购活动稳定

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▲医疗设备的退出时间更早,估值更高

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▲PMA/De Novo 510项目的估值远高于生物制药

医疗设备方向的并购节奏稳健增长,投资重点聚焦在小型非侵入式设备(minimally invasive devices)和下一代医疗可视化/影像公司。获得上市前许可和上市前通告的类创新设备项目并购回报率和周期都要优于类迭代设备项目。

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▲2017年没有诊断工具方向的退出,但前方有机会

2017年,诊断工具方向的医疗企业并没有并购退出,只有一宗IPO。不过,这类公司赢得了大量的私人投资,得以继续发展。

2018年十大产业预测

1、随着一些大公司在2017年关闭新基金,预计2018年年度医疗风险投资将减少到60到70亿美元。

2、生物制药的投资者可能会放慢他们的交易步伐。

3、将有20多家生物制药公司接受巨轮并购交易,以求更充足的资金链。

4、由跨界投资者稳定支持的肿瘤类公司预计将实现28到32家IPO的成绩。

5、由于稳定的并购市场和类创新设备项目公司的快速退出,医疗设备的投资将会增加,传统的风险投资者将引领这一趋势。

6、早期阶段的设备并购将会继续。神经和药物输送公司可能会加入心血管公司成为早期设备收购的刺激点。

7、诊断工具的投资金额将大幅下降,较2017年下降25%,不过交易数量预计将保持稳定。

8、随着公司开发人工辅助技术,预计诊断分析领域将会有更多的投资,部分研发工具和检测工具和诊断分析的研究技术也将发展至临床阶段。

9、液体活组织检查的投资将会放缓,因为现有的公司将会在2018年验证他们的技术可行性。

10、尽管2017年没有诊断工具的并购,但SVB预计今年研发工具公司会有几个退出,科技巨头也可能会投资或收购有前途的诊断分析公司。

除了经典的生物制药、医疗器械等热门投资,基于大数据、基因学、人工智能的诊断工具在2017年获得关注,中国投资方也比较热衷,这或许与中国医疗资源不足、诊疗数据庞大的问题,以及人工智能概念大势有关。预计诊断工具与液体活组织检测,这两大新热门方向将在2018年得到检验。

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